{ "date": "2026-09-22", "theses": [ { "thesis": "科技反弹：橙子看好风险偏好回升、倾向尾盘回补，徐倬迅仍等回档、不愿半路追高；铜渐层将成交额超过2.4万亿元作为反转确认条件。", "support": [ { "text": "美股情绪可以，明天A股还是不错，情绪就看华瓷GF，风险偏好回升的阶段。拿着大块头就依然感觉到很恶心。最近比较反人性，量化或者很多人卖的时候反而要买，比如尾盘回补。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922日报.md:40" ] }, { "text": "毕竟现在科技股面临着40天线的压力位，在这个位置有反复、有震荡都是合理的，就看这个压力位到底能不能站稳。如果这个位置站稳了，那么大概率还有一些，但如果这里站不稳，掉头往下，适度回落是可以接受的，但是如果过度回落，可能趋势又会变成空头趋势。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:65" ] }, { "text": "我现在对科技的态度就是，我觉得做个反弹可以，但是你让我半路追进去，赌这个反弹还能再创新高，我觉得还是比较难的，我不太敢。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:67" ] }, { "text": "当前的局面，因为还是没有等到我想等到的回档，我只能说再等等了。尤其是现在有可能是一个利好尽出的位置，如果这个位置没有进一步放量吸引新的增量资金的话，可能会有危险", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:151" ] }, { "text": "后期市场量能来到2.4万亿以上就是反转的信号", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] }, { "text": "值得大仓位博弈的时代，才有超额的财富积累，一切的前提就是你做好了准备", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] }, { "text": "无论是资金上的，还是交易体系上的", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] } ] }, { "thesis": "PCB小票：量能不足但急跌后已筑底时，优先做小票反弹超额；介入须等平台不破、回踩承接与放量确认，高位转跌则优先减小票。", "support": [ { "text": "所以我们最近提醒的都是PCB的小票，这里有个核心就是市场量能不够的情况下，优先选择小票做超额，这里的前提就是市场急杀下来，并且已经有了底部雏形的出现，反弹阶段优先做小票。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] }, { "text": "反之大盘从高位下杀的时候，优先砍掉的也是小票，往往小票的回撤幅度比龙头更高", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] }, { "text": "就是连续5日盘整不破新低，冲高回踩筹码密集区不破且放量的那一天就是介入点", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] }, { "text": "等待放量进场，滞涨走人", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_180034_交易日复盘+周日盘前思考/file01_9月22日复盘.pdf" ] }, { "text": "昨天进场满坤的，自己选择走，我不讲卖点，任何时候赚钱走都是好策略不存在卖飞一说", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/文字/20260922_112249_昨天进场满坤的，自己选择走，我.md:9" ] } ] }, { "thesis": "Q4科技选择：优先挖掘业绩超预期、产业趋势强的中小市值新技术，聚焦PCB、光测试设备及热界面材料；AI4S偏情绪交易，大市值光模块需更强催化或更低价格。", "support": [ { "text": "Q4继续挖掘业绩超预期+产业趋势极佳的中小市值方向，重点是新技术，比如什么TIM1、TIM2热界面材料（非液冷），什么VNA矢量检测设备、金刚石散热等等，甚至AI4S…", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922日报.md:30" ] }, { "text": "整体还是很多机会，美股那么强A股再怂也会有很多机会，聚焦PCB（全链条，设备略弱因为估值较高）、光设备，辅以题材的AI4S，此前调整后叠加情绪转好+之后会有一些催化，是不错的炒作载体。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922午盘.md:27" ] }, { "text": "旭创之类需要超级大的催化，或者跌的很离谱明显跌出空间，就会有一波不错的行情，趋势起来了就刹不住，也会涨过头，比一直不温不火好。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922日报.md:32" ] }, { "text": "题材的AI4S，主要是几个情绪标的的炒作，洁特SW、近岸蛋B，诺唯Z等等，小的更占优，大的搞不动。未来一段时间题材还会持续发酵、新高，波动大需要把握情绪节奏，情绪好的时候是向上利器。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922午盘.md:23" ] } ] }, { "thesis": "地产、券商与北证：徐倬迅不把低位等同于便宜，地产只考虑政策反弹且新入场偏晚，券商等明确启动再小仓尝试，北证仍受流动性流失约束。", "support": [ { "text": "我个人感觉哈，让我短线投机进去炒一把，我可能是会的，只是这个时机稍微有点晚 但是想让我长线拿，我实在是不太敢。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:13" ] }, { "text": "其实对于很多房地产股票来说，它高杠杆带来的亏损是偏永久性的，所以我觉得这些企业有一个底部的反弹是可以的，但是再涨回之前的高峰，我觉得不太现实，因为有一部分是永久性的价值损失。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:25" ] }, { "text": "下一次有明确的启动迹象的时候，估计还是有可能试一下，但是不会给太多仓位，只能说摸个奖。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:86" ] }, { "text": "北证我觉得当前最难的问题就是没有流动性进来。今年年初至今已经跌了27%了，相当于是一个持续失血的状态，而且市场本身的流动性都不太足了，而且北证这个事情有点被边缘化的感觉，我个人觉得有点危险。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:105" ] }, { "text": "北证这个东西，我觉得从绝对估值的角度可能还是低估了。但是对应流动性来说的话，现在估值最多就是合理水平，并不能算是特别低估。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:109" ] }, { "text": "连着试失败5次之后，我短期已经不太想尝试了，因为一般情况下，我的胜率虽然也就是50%附近，但是连续5把失败还是比较打击人的。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:82" ] } ] }, { "thesis": "Agent映射交易：短期按情绪仓管理，等待回踩企稳；“我们对A股的思考”提出高开超过5%放弃、映射仓止损收紧至−6%，并与中线存储涨价仓分开。", "support": [ { "text": "验证点:Muse周活留存曲线(4-8周)与单位经济转正进度,在此之前A股相关标的按情绪筹码管理仓位。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/我们对A股的思考/2026-09-22/01-META大涨深度报告：Muse验证_第二条路线_，AI叙事从模型竞赛转向场景变现.md:14" ] }, { "text": "美股高潮日不追A股高开(高开>5%放弃),等回踩企稳再介入;映射仓止损收紧至-6%,与中线仓(存储涨价链)严格分开。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/我们对A股的思考/2026-09-22/01-META大涨深度报告：Muse验证_第二条路线_，AI叙事从模型竞赛转向场景变现.md:14" ] } ] }, { "thesis": "流动性风险：紧缩预期释放只能支持估值修复，A/H股后续仍需国内信用与盈利兑现；徐倬迅暂不按金融危机配置，若危机发生则更偏现金和短期国债，并质疑黄金的避险强度。", "support": [ { "text": "此前因为担心美联储加息而受到估值压制的成长股、恒生科技、创新药等，在加息落地以后有修复空间。但这种修复更多是解除此前的外部估值压制，并不意味着市场整体上行空间已经被打开。后续能不能进一步上涨，仍然取决于国内信用周期和基本面。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/01-宏观策略周论：加息如何影响中国市场？.md:14" ] }, { "text": "更多依赖盈利增长。问题是目前市场一致盈利预期仍然相对偏高。会议举例，市场对2026年MSCI China盈利增长预期仍在12%—13%左右，而团队自身只有约6%。所以如果企业盈利不能明显超预期，指数单纯依靠估值继续上行的空间有限。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/02-大摩最新宏观策略谈.md:14" ] }, { "text": "我个人是觉得暂时没有必要为金融危机的可能性考虑太多。如果有更多的相关的迹象的话，可以再逐步考虑。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:126" ] }, { "text": "这一次黄金我感觉已经变成了跟金融挂钩较大的属性，我感觉是全球流动性避险以后选择了黄金。我有点怀疑，即使金融危机来了，黄金可能也没有办法体现出非常强的避险属性。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:128" ] }, { "text": "我个人觉得，真要金融危机了，可能可选项是不多的，持有现金和短期国债可能是更好的选择", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/徐倬迅/文字/2026-09-22/2026-09-22.md:132" ] } ] }, { "thesis": "AI PCB盈利有望随高端产品占比、单价和良率提升继续上行，1.6T产线爬坡是兑现关键；橙子看好业绩，但反对脱离支撑地上调小厂利润预期。", "support": [ { "text": "2027年几个小PCB利润预期：超声20亿、迅捷兴8-10、威尔高7-8；有给的很高的，基本上都在我们预期上多了3-5亿，比较离谱…预期太高没有意义，概率太低没有支撑。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:15" ] }, { "text": "中大PCB，景旺Q3 8-10亿，方正Q3 6-7；27年景旺55左右（实际上极大概率会更高，超过现在的60亿预期上线），方正35+；", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:17" ] }, { "text": "——25A/26E/27E AI算力业务收入占比约50%/60+%/70+%。其中26E看，光模块/交换机/服务器/收入占比约25%/25%/10%。\n——订单单价由去年同期约500元/平方英尺提升至7M26月接近1,300元/平方英尺。26H1综合毛利率约32%，净利率接近16%，Q2净利率约18%。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:24" ] }, { "text": "——1.6T光模块方面，F3已有一条相关产线实现批量交付，另一条预计11M26设备到位；F8规划三条相关产线。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:29" ] } ] }, { "thesis": "1.6T放量有望推动热界面散热需求，光测试设备也进入业绩释放期；相关企业应看实际交付，不能混同液冷催化，或用海关示波器大类数据替代联讯经营表现。", "support": [ { "text": "有朋友后台问液冷，其实TIM和VC主要是光模块散热，主要标的中石KJ、苏州TM，后者业绩不错（明年20亿利润预期）另外还有新股鸿富C；这些并非液冷催化的业绩，而是1.6T光模块带来的热界面散热需求；", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:11" ] }, { "text": "联讯，今天市场有人担心“8月其他示波器出口环比下滑-21%”的海关数据，包括华盛C在内的光设备也跌，但实际上联讯8月开始海外出货供客户量很大，7月还是国内出口。联讯Q3业绩非常好（但有机构传的太高太高，显然也很抽风…全年依然是20亿左右利润预期）。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:13" ] }, { "text": "光设备，也是集体业绩爆发，相对没有PCB那么强，主要是标的少，市值也没有那么小，但板块很好，调整就可以重点关注。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922午盘.md:19" ] } ] }, { "thesis": "AI模型公司推理毛利改善仍可能被训练投入吞噬，安全讨论尚未转为研发减速；专家会议认为算力投资趋势短期不变，真正的强制训练约束才可能改变硬件需求。", "support": [ { "text": "因为推理业务正在越来越赚钱，但训练成本仍然非常高。会议口径显示，头部模型公司的推理毛利率已经从年初约40%—50%，逐步向70%—80%改善。但与此同时，训练成本没有明显下降，大量收入仍然需要重新投入下一代模型。所以即使推理业务毛利很好，公司最终净利润仍可能是亏损的。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/01-宏观策略周论：加息如何影响中国市场？.md:14" ] }, { "text": "从会议掌握的产业信息看，多家头部模型公司仍然在准备新一代模型发布，研发和竞争节奏没有明显减速。因此目前所谓“减速”“自律”更多停留在讨论和理念层面，还没有变成实质性的产业行动。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/01-宏观策略周论：加息如何影响中国市场？.md:14" ] }, { "text": "只要模型公司仍然在激烈竞争、仍然追求AGI，就需要继续投入训练和推理算力。所以前沿模型安全讨论短期不会改变算力投资的主要趋势。如果未来真的形成统一、强制性的模型发布和训练限制，才需要重新评估AI硬件资本开支。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/01-宏观策略周论：加息如何影响中国市场？.md:14" ] } ] }, { "thesis": "半导体扩产与存量替换叠加供应约束，可能加快MFC、空白掩膜版和静电卡盘的国产化；中信建投电新更看重整机与零部件国产化差距带来的增量。", "support": [ { "text": "本轮半导体景气周期由AI需求驱动，扩产力度显著超过以往；供给端国内设备整机与主产业链已具备全球影响力，细分零部件与材料成为最后攻坚堡垒，叠加各国出口管控升级，供给紧张程度加剧；我们认为MFC、空白掩膜版、静电卡盘产业链需求属于半导体“三阶导”，同时具备更高国产化斜率。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:39" ] }, { "text": "半导体设备零部件均兼备扩产与存量替换需求，我们以国产化剪刀差、日本垄断程度为标准，锁定景气度较高的环节：", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:47" ] }, { "text": "①#质量流量控制器（MFC）。日本 Horiba、美国 MKS、Brooks 垄断90%+、交期长达 1 年，#高凯技术 、华丞等加速放量、#万讯自控等 验证推进中；", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:49" ] }, { "text": "随着晶圆厂in-house、第三方Mask Shop产能相继释放，带动本土替代需求。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:51" ] }, { "text": "③#静电卡盘（ESC）。美系设备厂捆绑设备销售；单独销售的日本NGK、新光电气、TOTO、NTK等垄断全球85%+；国产#珂玛科技、江丰电子 率先验证；上游氮化铝等陶瓷粉体被日本德山、住友等垄断，由于氧化钇等稀土管控升级，国产化斜率陡峭。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/其他/20260922_000546_几个方向： 1，有朋友后台问.md:53" ] } ] }, { "thesis": "消费Agent把算力需求从模型推理扩展到浏览器、工具调用和后台执行，服务器CPU配置密度可能提升；实际增量取决于并发、任务时长与利用率，不能按一名用户一颗CPU外推。", "support": [ { "text": "除了模型推理之外，还需要大量CPU承担浏览器运行、工具调用、文件处理、任务调度、虚拟机/容器以及多Agent并发等工作，而虚拟机更多需要依赖CPU挂载，因此带来CPU扩容的想象空间。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/调研纪要/2026-09-22/01-新的叙事出现.md:14" ] }, { "text": "其算力消耗取决于用户数量、任务时长和并行Agent数量，最终体现为vCPU占用和CPU核时。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/调研纪要/2026-09-22/01-新的叙事出现.md:14" ] }, { "text": "另一家机构的估算是：一颗CPU大约支持200名日活用户。它同样没有展开芯片规格、任务强度、并发和利用率。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/北向牧风/2026-09-22/01-Muse 现在比GPT 都要火.....md:14" ] } ] }, { "thesis": "服务器CPU扩容可能把需求压力传导至ABF载板，海外扩产滞后为国产供应链打开窗口；国内厂商能否获得真实订单，仍是需求想象转化为盈利的关键。", "support": [ { "text": "服务器CPU是ABF载板最大的终端应用，2026年需求规模约20亿美元，占整体市场30%以上", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/调研纪要/2026-09-22/01-新的叙事出现.md:14" ] }, { "text": "扩产周期长，未来2年亟需新供应商支援。预计目前揖斐电（Ibiden）+台系企业扩产将在今年年底前公示，但基本产能开出在29-30年，未来2年供需缺口明确在50%以上。载板三雄Ibiden+欣兴+三星未来服务NV+GOOG为主，CPU这块intel、AMD和Vera需求难以满足，国产供应链机会较大。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/调研纪要/2026-09-22/01-新的叙事出现.md:14" ] } ] }, { "thesis": "Agent持续运行和长上下文可能同时增加DRAM、NAND及KV Cache相关存储需求；现有涨价与新增工作负载应分别验证，不能把沙盒用户测算直接当成采购订单。", "support": [ { "text": "Muse 支持超长上下文，且在复杂Agent工作流中需要维持多轮工具调用状态与长周期内存管理。将导致推理阶段的 KV Cache容量与内存带宽的问题更为凸显，建议关注HBM、DRAM、NAND等领域的产业投资机会。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/调研纪要/2026-09-22/01-新的叙事出现.md:14" ] }, { "text": "当前沙盒消耗？2vCPU(AMD EPYC),平均用户已经消耗3GB Ram和5GB 硬盘+Nvme（后续存储会增长）。我们按照全行业10亿用户（追平ChatGPT）5%并发来看，额外需要60EB硬盘/Nvme nand，400PB Dram ，不到百万级别CPU，我们认为构成需求5%以上增量，有望助推价格——沙盒架构会持续变化，用量会持续提升，测算仅参考。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/调研纪要/2026-09-22/01-新的叙事出现.md:14" ] }, { "text": "存储链(独立硬逻辑):江波龙、德明利、澜起科技(内存接口全球三强)、雅克科技(HBM前驱体)——DRAM/NAND Q3涨价20-30%已签约至明年Q1,不依赖Muse叙事兑现,确定性最高。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/我们对A股的思考/2026-09-22/01-META大涨深度报告：Muse验证_第二条路线_，AI叙事从模型竞赛转向场景变现.md:14" ] } ] }, { "thesis": "消费Agent可能让掌握场景、用户关系和交易入口的平台获得新的变现能力，但Muse的长期利润仍受留存、商家接入和执行成本约束，各机构收入模型尚不能视为共识。", "support": [ { "text": "个人Agent一旦沉淀了用户的邮件、日程、消费习惯、任务历史并融入日常生活,迁移成本远高于聊天机器人", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/我们对A股的思考/2026-09-22/01-META大涨深度报告：Muse验证_第二条路线_，AI叙事从模型竞赛转向场景变现.md:14" ] }, { "text": "Muse达到1亿月活用户，每名月活用户平均每天发起5次查询，其中10%有商业价值，每次商业查询变现约0.07美元。按一年365天计算，对应约13亿美元年收入；报告模型给出的2028年每股收益增量约为1%。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/北向牧风/2026-09-22/01-Muse 现在比GPT 都要火.....md:14" ] }, { "text": "Oppenheimer测算2027年Muse收入280亿美元、1.15亿付费用户、6%转化率(与ChatGPT相同)、80%代理式AI运营利润率", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/我们对A股的思考/2026-09-22/01-META大涨深度报告：Muse验证_第二条路线_，AI叙事从模型竞赛转向场景变现.md:14" ] }, { "text": "昨天Meta宣布和Shopify合作，紧接着亚马逊就限制Muse访问。和之前国内手机助手被主流APP限制如出一辙，本质还是平台为争夺客户的入口，商家既希望获得新客，也不愿把原本直接到访的客户交给另一个收费入口。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/北向牧风/2026-09-22/01-Muse 现在比GPT 都要火.....md:14" ] }, { "text": "但下一阶段最有价值的证据，应该从传播热度转向：用户是否持续委托任务，商家是否愿意合作并增加支出，每次成功交付的收入能否覆盖全部执行成本。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/北向牧风/2026-09-22/01-Muse 现在比GPT 都要火.....md:14" ] } ] }, { "thesis": "大模型能力趋同后，MaaS竞争可能转向工具生态、数据回流与任务总成本；Qwen访谈预计产品化和高价值客户能改善利润，但这并不等于降价必然带来盈利增长。", "support": [ { "text": "随着基础模型（Base Model）能力的同质化，未来的竞争焦点将从基础模型本身转向Agent生态的构建。\n\n因此，如何在模型能力趋同的背景下，构建起独特的第二层能力，即中间层及其背后的工具链，将成为未来竞争的核心。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:123" ] }, { "text": "总的来看，未来的竞争关键在于谁能掌握更大的入口流量，并率先形成数据回流的闭环。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:141" ] }, { "text": "未来市场竞争的核心将不再是单纯的token 价格战，而是围绕Agent 完成任务的平均总成本展开。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:207" ] }, { "text": "主要的驱动因素来自以下几个方面：首先，未来一两年内算力资源仍将相对紧张，公司会优先将算力供给给价值更高、付费能力更强的客户，从而优化定价和收入结构。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:309" ] }, { "text": "最后，产品策略的演进也是关键驱动力，业务模式正从单纯销售模型API，向销售产品、模型及Agent 的综合模式转变，这种转变将带来单次推理Token 消耗量的大幅增加，从而提升业务价值。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:313" ] }, { "text": "但这属于半自动化的、局部的递归改进，尚未实现全自动的自我迭代。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:191" ] }, { "text": "然而，对于阿里云的头部和腰部以上客户，这种价格战的影响有限。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:325" ] }, { "text": "这些大客户的业务与云平台深度绑定，系统盘根错节，存在大量参数值关联。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:327" ] }, { "text": "将业务迁移至另一个云平台的成本和代价远高于传统移动互联网应用，因此他们不会轻易因为对方略微降价而进行迁移。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file01_大模型行业调研-Qwen模型迭代规划及核心侧重-Coding和Agent市场竞争预期-MAAS商业化及EBITDA提升潜.md:329" ] } ] }, { "thesis": "微软AI盈利改善更依赖资源利用率、定价和企业数据生态，瓶颈正从GPU采购转向机房空间；180K转述的高盛纪要将M365消耗计费与多模型布局视为增量路径，而非立即兑现的利润。", "support": [ { "text": "这意味着 → 微软目前的瓶颈是“数据中心里插芯片的物理空间”而不是“买不到 GPU” → 微软能更灵活地根据需求上下调节非受限部分的资本支出。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment02_img1.jpg" ] }, { "text": "核心经验 = Azure 和第一方应用共用统一的技术栈 → 带来更高的底层资源利用率。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment02_img1.jpg" ] }, { "text": "微软手里有多种定价杠杆（续约折扣力度减小 + 推出更高价的 CPU SKU） → 长期来看，AI 的毛利率没有结构性理由不能逼近传统云计算的毛利率。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment02_img1.jpg" ] }, { "text": "商业模式演进 = 传统的“按座席/人头收费（Seat-based）” + 未来叠加“按消耗收费（Consumption）”。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment02_img1.jpg" ] }, { "text": "这会让 M365 这种带有企业数据上下文的生态系统变得更有价值，而不是被大模型公司替代。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment02_img1.jpg" ] }, { "text": "微软在 Foundry 中托管了 1.1 万个模型，主打“多模型策略” + 内部研发保持独立性", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment02_img1.jpg" ] } ] }, { "thesis": "AI视频供给爆发可能把价值从纯制作转向头部IP和分发平台，Seedance增长也需向广告、电商扩场景；观看时长与付费意愿有限，生成量增长不能直接外推内容利润。", "support": [ { "text": "核心矛盾反转 = 内容供给趋于“无限” vs 用户注意力依然“有限”。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment01_img1.jpg" ] }, { "text": "AI让生产变得极度便利 → 同质化内容泛滥 → 纯制作环节彻底沦为大路货（Commoditized）。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment01_img1.jpg" ] }, { "text": "头部IP方 = 赢家通吃。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment01_img1.jpg" ] }, { "text": "内容供给泛滥 → 掌握流量分发权的平台话语权变强。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment01_img1.jpg" ] }, { "text": "长视频（芒果/爱奇艺）= 短期能降本增效 + 长期面临致命危机（用户被短剧吸走 + 核心版权库价值被AI内容稀释）。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment01_img1.jpg" ] }, { "text": "虽然短剧数量激增，但如红果等平台的人均观看时长增长有限，新增内容消耗不掉，导致后续创作者变现难度增加。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:73" ] }, { "text": "从七月底Seedance 2.5 发布后，收入层面又进入环比10%左右的增长阶段。\n\n这一增长并非因为新模型带来更多短剧或短视频观看，而是新模型功能更侧重于电商宣传素材和广告，拓展了应用场景。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:79" ] }, { "text": "致命的变现死穴 = 算力推理成本依然很高 vs 消费者付费意愿极低。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/180K/附件/外资研报/20260922_115026_外资研报/comment01_img1.jpg" ] } ] }, { "thesis": "光模块供给约束正向1.6T的3nm DSP与验证集中，800G随5nm产能释放而缓解；长协客户保供更有优势，但野村专家预计800G降价，另一访谈仍预计短期不主动降价。", "support": [ { "text": "供给约束并非简单的晶圆数量问题。1.6T DSP进入3nm量产初期，当前瓶颈包括良率偏低、FEC纠错算法问题，以及DSP高速接口与交换芯片的兼容性。DSP还需要光模块厂商和终端客户共同验证，一个测试周期可能长达两年，客户切换成本很高。因此，拥有成熟客户生态的厂商，可能比单纯具备设计能力的二线厂商更占优势。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "800G DSP 的供应目前没有那么紧张，交货周期将大幅缓解，预计今年（2026年）下半年会从去年（2025 年）的36 至40 周缩短至30 周以下。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:73" ] }, { "text": "随着英伟达GPU、谷歌TPU 等ASIC 芯片转向3 纳米甚至2 纳米制程，5纳米的产能得到了释放，供应状况已大为改善。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:77" ] }, { "text": "长协意味着在有产能的情况下，公司必须优先保证这些客户的供应，同时他们也需承诺一个最低订购量。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:117" ] }, { "text": "随着产能提升，专家预计2027年800G价格下降约10%，1.6T降幅相对较小。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "不过，鉴于当前强劲的市场需求，预计未来一到两年内不会主动降价。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:561" ] }, { "text": "但实际上，该提案距离最终通过并成为正式法案还有很长的路要走，甚至有被否决的可能。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:151" ] } ] }, { "thesis": "NPO/CPO推进可能压缩独立DSP及传统光模块的价值空间，增量向模拟芯片、交换芯片和先进封装转移；耦合与基板工艺未成熟，短期仍是多路线并存。", "support": [ { "text": "随着近场封装光学（NPO）和共封装光学（CPO）推进，传统方案中的DSP可能被移除，以降低功耗。均衡、误码和失真校正将部分转移到TIA/Driver，部分由交换芯片承担，电芯片的技术重点因此从“是否有DSP”转向“能否在更高线性度、更低噪声和更低功耗下完成补偿”。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "目前领先厂商已实现200G每通道TIA和Driver量产，400G产品仍在开发；中国厂商100G产品已量产，200G处于送样阶段，但在稳定性和客户验证周期上仍有差距。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "CPO 对DSP 市场的影响较大，但短期内难以大规模取代。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:349" ] }, { "text": "具体存在两个难点：第一，在光纤耦合方面，CPO内部的光纤数量轻易可达上千根，对耦合工艺要求极高。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:353" ] }, { "text": "第二，在基板技术方面，CPO正从有机基板切换至玻璃基板，但目前玻璃基板上的光电加工工艺，包括布线和打孔等，尚未达到成熟可量产的阶段。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:355" ] }, { "text": "CPO 方案通过高度集成和封装，大幅减少了外围元器件数量，其核心芯片（如DSP）的话语权掌握在公司这类既有交换机芯片又有光芯片设计能力的企业手中，大部分价值量被台积电和公司获取，光模块厂商的价值空间被压缩至耦合等环节。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:419" ] } ] }, { "thesis": "光互联升级正把增量扩展至长距相干光、OCS和新型光纤，兑现节奏却不一致：中国scale-across尚无明确放量拐点，专家将OCS明显利润贡献更多看向2027—2028年。", "support": [ { "text": "传统数据中心互联主要做同步、备份和内容分发，常见带宽为100G-400G；而分布式训练对带宽、时延和丢包率的要求更高。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "野村将scale-across的典型距离定义为：同步训练可覆盖约20公里，异步任务可超过100公里，核心部件包括800G/1.6T相干光模块、光电路交换（OCS）、空芯光纤，以及DCI/WAN路由器和交换机。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "但野村同时强调，中国scale-across目前占比仍较小，大规模应用尚未出现明确拐点。后续更值得跟踪的不是概念发布，而是800G/1.6T模块出货、DSP良率与客户验证、OCS订单，以及空芯光纤的实际部署里程。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/傅里叶的猫/2026-09-22/01-野村的光互联更新--真正的短期瓶颈在800G_1.6T DSP.md:14" ] }, { "text": "2026年下半年到2027年更多是客户和方案扩展期。到2027—2028年，上游核心光器件和部分整机组装企业才有望逐渐体现明显收入和利润贡献。所以当前更多是在提前布局产业路径，而不是已经大规模兑现。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/01-宏观策略周论：加息如何影响中国市场？.md:14" ] }, { "text": "但本次展会反馈显示，部分2.4T光模块在单通道300G速率下，就可能开始加速采用薄膜铌酸锂。如果这一趋势确认，材料放量节奏可能比此前预期更早。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/LittleLee的价值投机/2026-09-22/01-宏观策略周论：加息如何影响中国市场？.md:14" ] } ] }, { "thesis": "光纤扩产受设备交期约束，A1/D纤补涨可能抬升相关厂商利润；热点投研看好供需弹性，但橙子提示筹码拥挤，更适合中长线跟踪而非追逐高开。", "support": [ { "text": "光棒侧,微波沉积设备、MFC等零部件为卡点,国产替代难度大,尤其是MFC供应及其紧张,交期一年以上。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/热点投研/2026-09-22/01-集体涨价.md:14" ] }, { "text": "近期A1和D纤开始补涨,核心原因为两方面:1)A1和D纤需求持续提升,前者来自北美/国内AI需求+欧洲运营商需求,后者来自国内运营商集采;2)A1和D纤此前和A2差距过大,厂商生产A1/D纤的意愿极低(尤其是D纤),存在补涨需求(类比利基存储)。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/热点投研/2026-09-22/01-集体涨价.md:14" ] }, { "text": "在此逻辑下,只要是存在A1/D纤敞口的公司,即使没有量增逻辑,其利润依然存在大幅上修的可能性", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/热点投研/2026-09-22/01-集体涨价.md:14" ] }, { "text": "光纤便宜，但筹码结构比较烂，越是这样的还越是容易被里面资金引导高开，适合中长线去看，几个月角度也很好。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/orange/文字/日报午盘/20260922午盘.md:21" ] } ] }, { "thesis": "国产AI芯片放量仍受先进封装良率与工艺定型约束，已有量产经验的厂商更占先机；访谈预计S向L切换仍需爬坡，不能把转产产能重复计作新增供给。", "support": [ { "text": "核心限制在于先进封装环节，而非先进制程的晶圆供应。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:59" ] }, { "text": "目前，这些芯片公司自身的封装工艺流程方案仍在不断变化，尚未最终定型，也缺乏足够的信心将其固化。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:53" ] }, { "text": "一片晶圆的成本非常高，如果因为封装良率低导致每片晶圆最终产出的合格芯片数量过少，那么除了高昂的封装成本外，还需要承担原材料成本的巨大损耗，从而无法实现盈利。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:71" ] }, { "text": "下降的产能将逐步转移给L 类产品。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file04_国内先进封装市场调研-2-2027年国内先进封装市场供需展望-头部公司扩产规划及CoWoS-S-CoWoS-L大致分配-.md:95" ] }, { "text": "不过，L 类产品的产能爬坡需要时间，例如，即使分配了4,000片的产能，当月实际可能只能产出几百片，需要3 到4 个月才能接近目标。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file04_国内先进封装市场调研-2-2027年国内先进封装市场供需展望-头部公司扩产规划及CoWoS-S-CoWoS-L大致分配-.md:97" ] }, { "text": "大概率来看，其他厂商在短期内（例如半年内）难以超越盛合晶微。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:169" ] }, { "text": "要在CoWoS-L 领域取得突破，需要深厚的技术积累和量产经验，仅仅通过购买设备或挖角团队难以迅速提升良率和产能。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:171" ] }, { "text": "尽管切换后产能爬坡需要五到六个月才能达到原有的4,000 片月产能水平，但这远快于新建产线。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:179" ] } ] }, { "thesis": "先进封装的供给约束正推动工艺替代，但盈利兑现节奏分化：国内CoWoS-L尚未实现理论降本，海外CoWoS紧缺则可能给英特尔EMIB带来TPU订单（专家访谈）。", "support": [ { "text": "理论上，更先进的工艺（如CoWoS-L）应通过降本增效实现比传统工艺（如CoWoS-S）更低的成本。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:75" ] }, { "text": "但目前情况恰恰相反，由于新工艺尚不成熟，其封装成本反而更高。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file03_国内先进封装市场调研-1-最新市场供需现状及CoWoS-L发展展望-CoWoS-L与CoWoS-S方案成本及良率对比-各.md:77" ] }, { "text": "华为的价格不受市场波动影响，例如每月35%的涨幅或插队费，双方会通过协商确定一个固定价格。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file04_国内先进封装市场调研-2-2027年国内先进封装市场供需展望-头部公司扩产规划及CoWoS-S-CoWoS-L大致分配-.md:155" ] }, { "text": "对于L 产品，价格下降是有条件的，主要针对那些提前半年到一年提供预测订单的头部客户。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file04_国内先进封装市场调研-2-2027年国内先进封装市场供需展望-头部公司扩产规划及CoWoS-S-CoWoS-L大致分配-.md:197" ] }, { "text": "对于新导入的小客户，由于其产品稳定性和订单预测性不足，可能会消耗额外的机台、时间和耗材，因此其价格将维持在当前水平。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file04_国内先进封装市场调研-2-2027年国内先进封装市场供需展望-头部公司扩产规划及CoWoS-S-CoWoS-L大致分配-.md:199" ] }, { "text": "未来导入DIY 等先进设备，部分采购成本与客户分摊，同时量产阶段省去了大量中间耗材成本，这将直接提升毛利率水平。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file04_国内先进封装市场调研-2-2027年国内先进封装市场供需展望-头部公司扩产规划及CoWoS-S-CoWoS-L大致分配-.md:235" ] }, { "text": "随着技术发展，TPU 等产品对台积电CoWoS产能的需求日益增长，导致其产能在这两年非常紧张，预计2027 年的缺口会更大。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:499" ] }, { "text": "预计2027 年将有约200 万至300 万颗TPU 的先进合封产能转移至英特尔。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file02_光通信DSP调研__2027年1.6T_DSP供需与产能-_良率_长协与客户份额-_CPO_NPO及玻璃基板技术演进等-.md:509" ] } ] }, { "thesis": "面板价格持稳主要来自成本压力与供给调节，尚不足以证明终端需求复苏；电视减产有助缓解跌价，显示器跟涨仍待电视趋势确认，笔电拉货仍偏弱。", "support": [ { "text": "此外,面板厂也计划在十一假期进行3至7天不等的产能调节,通过调控供需,预估电视面板价格后续下跌的压力将减轻。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/TrendForce集邦咨询/2026-09-22/01-成本高企，电视、显示器、笔电面板9月价格持稳.md:14" ] }, { "text": "一旦电视面板确立上涨趋势,则显示器面板也将会跟进调涨价格,以缓解成本上涨的压力。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/TrendForce集邦咨询/2026-09-22/01-成本高企，电视、显示器、笔电面板9月价格持稳.md:14" ] }, { "text": "进入9月份,笔电面板需求依然疲弱,品牌客户在拉货动能上持续进行调节,预估第三季主要品牌客户采购动能将季减超过20%,且第四季仍不排除需求持续减弱,预估季减约在双位数水平。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/TrendForce集邦咨询/2026-09-22/01-成本高企，电视、显示器、笔电面板9月价格持稳.md:14" ] }, { "text": "但在零部件成本高涨的压力下,面板厂也难以通过在面板价格上多作让步来争取更多订单。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/alpha pie/社媒/TrendForce集邦咨询/2026-09-22/01-成本高企，电视、显示器、笔电面板9月价格持稳.md:14" ] } ] }, { "thesis": "企业Agent渗透扩围有望带动私有平台、工作流产品及定制实施服务增长，但客户用量、开发能力和预算决定交付模式，大企业与中小企业不会走同一路径。", "support": [ { "text": "大型公司很多业务环节和场景都需要使用Agent，所以他们会选择像HiAgent这样的服务，买一套开发和运行环境，自己搭建和使用。\n\n这样做的好处是可以把成本降到很低，因为用量很大，这种方式适合大型企业。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:133" ] }, { "text": "中小型企业则可能只在几个场景内有工作流需求，大多数公司没有能力自己开发，所以会用扣子等平台，包括Dify.ai 等，年消费几万元，这类企业数量较多，国内潜在有几十万。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:137" ] }, { "text": "另一个方向是超级大客户，这类客户不一定公司体量很大，但预算充足，比如地方性银行、北京银行、河北银行等，达到一定规模后会找实施方解决，这对应的是FDE。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:139" ] }, { "text": "现在扩展到基于AI的应用和Agent 定制，预计国内会扩展到十万级别的项目量。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:141" ] }, { "text": "但从2025 年底到现在，行业特性逐渐模糊，比如比亚迪等公司连造电池都引入了AI自主型Agent，现在农业、工业、服务业的AI 化速度都很快，行业特点不再那么明显。", "sources": [ "C:/Users/Mira/Desktop/ELcode/knowledge_planet/铜渐层/附件/20260922_104013_铜渐层调研/markdown/file05_AI应用调研(4)__Seedance从短剧爆发转向广告电商扩场景-_企业Agent由大客户私有化向中小企业平台化渗透-.md:155" ] } ] } ] }