# 2026-09-09 ## 今日交易判断 徐倬迅半仓待确认，橙子低吸或等待；铜渐层PCB超额选择中SY最安全，并提醒本月别期待连续赚钱效应。 ## 市场观察与操作 ### 1. 徐倬迅｜仓位：维持半仓、主观偏空待确认；科技破位且红利下跌拟减至三成以下，上证突破4000且科技形成底部趋势则可加至六至八成，中间震荡不动。 - 啊，我目前还是半仓观望状态，其实半仓基本上已经代表了一定的看空了 [2026-09-09.md]() - 如果后面科技股出现明显的破位空头信号，红利也撑不住开始下跌的时候，那大概率就是主跌浪了，这个进度条很快了，可能就这几天。那个时候我估计会再减一次仓，初步计划可能减到3成甚至以下仓位。 [2026-09-09.md]() - 如果说向上变盘，那么首先需要出现一定的趋势突破情况，就比如说上证至少要破个4000点吧，同时科技股不能一直在跌跌不休，至少是有一波底部趋势起来的机会。如果这两个信号成立，那么我可能会把仓位重新加上来。但我估计也不会直接加满，可能也就是加到6~8成仓位就差不多了。 [2026-09-09.md]() - 中间的这个震荡行情，我是真的不准备动，我就是纯粹躺平看盘了。 [2026-09-09.md]() ### 2. 橙子｜操作：CPI前继续震荡，可低吸或等待，大市值脉冲时落袋也合理；PCB和光纤仍有持续性与机会。 - 都在等周五美国的CPI数据，所以A股明天、后天还有调整，以量化的尿性这个跑不掉。震荡还好，如果有脉冲，那么上周五的跳水就会再次上演 [20260909日报.md]() - A股还要继续震荡，这两天可以低吸，可以等待，总之就是寡淡无味，偶尔大市值的脉冲要保持冷静，落袋也很合理。 [20260909日报.md]() - PCB和光纤走出了持续性，还是便宜，后面依然有机会，继续把握。 [20260909日报.md]() ### 3. 铜渐层｜板块选择：能源、核电属于红利方向，军工、农业用于套利，能源风险不大；另加入有色铜， - 再说周末提到的红利板块，能源，核电，套利板块军工，农业，严格意义上能源风险不大，这里我把有色铜加进去 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() ### 4. 铜渐层｜PCB：超额选择兴森科技、生益科技、华正新材，景旺电子可备选；关键是突破第一压力位，箱体上沿是第二压力位，兴森稍差；生益科技在这些标的中最安全，其余半斤八两，景旺电子严格说是超短买点，不能放量滞涨。 - 顺便讲一下为什么我选择的超额是PCB的 XS SY HZ 甚至JW可以备选 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() - 核心逻辑就是突破了第一压力位，所以箱体的上沿才是第二压力位，严格意义上这几个都符合，兴森稍微差点 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() - 但是JW严格意义是一个超短的买点，但是记住了，不能放量滞涨，SY是最安全的，其余的半斤八两 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() ### 5. 铜渐层｜CPO：若关注该方向，看光芯片上游的源杰、天孚、剑桥即可。 - 如果关注CPO就看 光芯片上游 源 天 剑 就可以了 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() ### 6. 铜渐层｜市场：现阶段别期待主线和暗线有连续赚钱效应，本月最多看到八月份科技高点，作者判断确定性是有的；利用冲高回落做当日差价，前提是不放量。 - 总之这个阶段别指望主线和暗线能有连续的赚钱效应，这个月最多就能看到八月份的科技高点，确定性是有的。 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() - 所以策略就是利用这个惯性和祖训就做一下当日的差价，前提是不放量可以做套利。 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() - 记住置顶的纪律，10%止损位置 [file01_9月9日_复盘及盘前指引_(1).pdf]() ### 7. 徐倬迅｜红利：接近压力位，低Beta难以长期维持；长期更偏好红利低波，红利、低波、自由现金流不宜强行混用。 - 因为红利基本上也来到了压力位，这个位置红利进一步上攻的可能性，我觉得是在逐步减小的。 [2026-09-09.md]() - 这种低贝塔状态，我认为没有办法长期保持，毕竟本质还是一组股票，不可能长期脱离市场走独立行情。 [2026-09-09.md]() - 从长期的角度上来讲的话，其实我反而觉得自由现金流因子、红利因子和低波因子，这三个因子没有办法强行混用。尽量还是区分开来比较好，在不同的市场风格具备不同的适应性。 [2026-09-09.md]() ### 8. 铜渐层自述将10万美元海力士两倍杠杆头寸换成台积电正股，仍留10万美元海力士正股；看好原厂不等于认可所有存储映射。 - 刚刚把海力士两倍的10万美金给平了，全部换成台积电的正股。还有10万美金的海力士正股留着吧，当个念想，哈哈哈哈哈。 [01-观望是为了出手准确率更高！.md]() - 你这边没有原厂，在资本市场上可以去映射那如果要看海力士和三星的上涨，那与我们的映射关系就不大了。 [01-观望是为了出手准确率更高！.md]() ### 9. 社媒观察：作者仍把AI硬件视为较强主线，但倾向等整理或业绩验证；Q2私募加仓半导体是历史持仓信息。 - 总体看，AI算力硬件是当前持续性最强的主线，但短期涨幅较大，适合等待缩量整理或业绩进一步验证，不适合在连续加速后盲目追高。 [05-2026年9月9日A股强势股复盘.md]() - 半导体、电子、芯片,是Q2私募加仓的最大共识方向。 [04-724家私募_底牌_曝光：有人狂买54亿半导体，有人清仓基建周期股——这份报告泄露了机构的真实意图.md]() ## 产业点睛 算力需求向材料、互连及设备传导；产品升级与供给约束共同决定兑现节奏。 ## 产业信息 ### 10. PCB：调研纪要继续积极推荐，判断三、四季度至明年处于向上阶段。 - 基于这一组合，继续积极推荐 PCB 板块。 [01-PCB板块再推荐.md]() - 三季度、四季度乃至明年，都处于比较明确的向上阶段。 [01-PCB板块再推荐.md]() ### 11. PTFE：专家认为技术路线已跑通，但专线及高温层压机限制量产，现在订设备难以满足近期需求；项目尚未进入真正量产阶段。 - PTFE 方案的技术路线虽已跑通，但在量产环节面临一些瓶颈。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() - 确实，如果现在才订购设备，将无法满足近期的产能需求。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() - 这些产线中最关键的设备是高温层压机，目前主要由北川、博可、拉法等国外厂商供应，而这些厂商已处于满产状态。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() - 主要原因是目前项目尚未进入真正的量产阶段。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() ### 12. 高阶材料：第二代电子布涨价、碳氢树脂供应商扩展；中国巨石、建滔样品通过验证，量产供货仍需至少半年至一年。 - 第二代电子布的价格已于2026 年第三季度上涨，涨幅约10%。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() - 目前，碳氢树脂主要从东材科技采购。 不过，其他厂商也在进行相关产品的开发，例如圣泉和迪赛新材，它们是潜在的供应商。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() - 目前从中国巨石和建滔收到的均为实验室样品，这些样品已通过验证。 要实现量产供货，需要对方先搭建好量产产线，然后将量产产品交付进行测试验证。 这个验证周期通常需要半年到一年左右。 因此，预计至少还需要半年到一年的时间，他们才可能开始供货。 在此期间，公司的电子布供应仍以国际复材为主。 [file04_CCL厂商调研-PTFE+M9Q布混压方案量产节奏-Rubin_Ultra需求预期-产能核心瓶颈-CCL-PCB竞争格局.md]() ### 13. ABF：专家称按客户实际出货量配额供给，尚无涨价30%的事实；2027年扩产缓解材料短缺后，国产厂商可能面对载板库存压力。 - 综合这些举措，预计到2027 年，整体产能将有显著增加。 [file03_ABF调研-AI需求爆发推动供给趋紧-扩产后材料瓶颈有望缓解-国产替代格局展望.md]() - 从长远看，这些国内公司如果能在今年（2026 年）的市场环境中生存下来，到明年（2027年）当ABF 材料不再短缺时，它们将面临来自载板厂商的库存压力，届时经营状况可能会变得困难。 [file03_ABF调研-AI需求爆发推动供给趋紧-扩产后材料瓶颈有望缓解-国产替代格局展望.md]() - 该配额的分配依据并非主观判断或地域偏好，而是基于客户过去三个月的实际出货量。 [file03_ABF调研-AI需求爆发推动供给趋紧-扩产后材料瓶颈有望缓解-国产替代格局展望.md]() - 目前公司没有任何涨价计划，外部流传的关于已涨价30%等消息均不属实。 [file03_ABF调研-AI需求爆发推动供给趋紧-扩产后材料瓶颈有望缓解-国产替代格局展望.md]() ### 14. 橙子转发的兴森与先进封装材料把扩产、国产替代视作后续弹性，现有业务修复与远期期权必须分别估值。 - 公司40亿战略投资韬光养晦，全球ABF载板短缺之下，国内大客户突破从0-1-N路径明确。 [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() - 当下不看业绩…也兑现不了业绩，明年业绩预期比较高，需要持续跟踪，也就是现在市值不算大… [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() - 主业景气拐点已经确立，盈利修复正在兑现；存储封装扩产进一步打开成长空间；2.5D先进封装则有望贡献中长期估值重构。 [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() ### 15. TIM：1.6T升级提高材料价值量；国产供应商若测试通过，有约20%降价空间，但点胶效率和可靠性仍是门槛。 - 从800G 光模块升级到1.6T 光模块，TIM 材料的价值量有显著提升。 [file01_1.6T光模块TIM散热材料调研-代际升级带动散热材料通胀化-高端TIM国产化拐点将至(1).md]() - 若国产供应商测试通过，预计价格相比国外产品仍有约20%的下降空间，由于产品单价更高，这对客户的吸引力会更大。 [file01_1.6T光模块TIM散热材料调研-代际升级带动散热材料通胀化-高端TIM国产化拐点将至(1).md]() - 1.6T 光模块单体TIM 成本虽占比散热模组不高，但12W高端市场目前由陶氏独供，国产厂商在点胶工艺与可靠性测试中仍待突破。 [file01_1.6T光模块TIM散热材料调研-代际升级带动散热材料通胀化-高端TIM国产化拐点将至(1).md]() ### 16. 沃尔德：橙子转发的未署名材料看好金刚石微钻与散热片，预计2027年进入业绩释放期；2026年仍处验证阶段。 - 公司两大核心业务均深度绑定AI算力产业链，金刚石微钻与金刚石散热片两大新品均将于2027年进入业绩快速释放期，成长确定性极强。 [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() - 2026年三、四季度为客户小批量验证阶段，大规模放量节点预计在2027年一季度。 [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() ### 17. 液冷专家给出显著低于乐观预期的兑现路径：谷歌2MW真正放量可能后移至2027年，资格验证与付款比规划量更关键。 - 项目正在执行中，但整体进度慢于预期，原期望在2026 年Q3 开始放量，但至今尚未实现。 预计Q4 会有一定交付量，但规模不会太大，真正的放量可能要等到2027 年。 [file02_液冷龙头调研-谷歌液冷项目放量延后-液冷业务业绩兑现面临预期差(1).md]() - 第四季度的表现则存在不确定性，需要观察谷歌项目的交付与付款情况以及合同签订进展。 [file02_液冷龙头调研-谷歌液冷项目放量延后-液冷业务业绩兑现面临预期差(1).md]() - 无论是国内还是海外市场，液冷方案的实际部署进度普遍严重落后于最初的规划。 [file02_液冷龙头调研-谷歌液冷项目放量延后-液冷业务业绩兑现面临预期差(1).md]() ### 18. 光设备与保偏光纤：橙子转引材料认为代际升级提升设备价值量，CPO/NPO均需要保偏光纤。 - 光通信设备是当前板块的重要公约数，一方面享有量价齐升的逻辑，受益于整体带宽需求的大幅提升，以及 800G→1.6T→NPO/CPO 迭代过程中价值量不断提升+供给格局不断优化。 [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() - 保偏需求不押注单一路线，CPO/NPO均刚需, 不像光模块一样存在被替代的风险。 [20260909_003940_随便看看（仅供参考。以后会不定.md]() ### 19. FCC风险：纪要专家判断政策出台概率较大，北美建厂虽可规避部分风险，但成本和交付优势可能受损。 - 专家判断政策出台概率较大。 [01-专家观点梳理：美国FCC针对中国光模块的调查与政策走向.md]() - 北美建厂可规避但代价高：成本上升约15%以上，交货速度、产能、综合优势受损，业绩预期需下调。 [01-专家观点梳理：美国FCC针对中国光模块的调查与政策走向.md]() ### 20. 高通：180K所引机构观点认为亚马逊等数据中心协议提高AI收入目标的可见度，尚未提高既定业绩目标。 - 亚马逊大单 + Humain AI加速器订单 + 2028年底的Meta CPU机会 → 2027财年50亿、2029财年150亿的AI营收目标确定性大幅提升。 [comment01_img1.jpg]() - 这意味着 → 只是给了管理层实现既定目标的“极高信心”，而不是提高了业绩天花板。 [comment04_img1.jpg]() ### 21. 博通：管理层坚持AI收入增长路径，瓶颈主要在电力就绪场地；集群收入与运营成本测算仍需后续兑现。 - 首席执行官霍克·谭在高盛会议上为 1150 亿/2300 亿美元的 AI 营收路径辩护,并表示制约因素在于电力就绪的场地而非硅片,博通已可为 2027 年锁定产能。 [01-高盛美国 TMT 大会……第一天精彩片段.md]() - 博通算了一笔账：目前1GW的AI算力集群 = 约300亿美元的营收 vs 约100亿美元的年运营成本。这中间的利润由硬件、芯片和数据中心运营商瓜分。 [comment03_img1.jpg]() ### 22. Arista：后端网络与跨中心连接需求加速，Scale-up以太网被视为中期新增量。 - 纵向扩展以太网（Scale-up Ethernet）= 中期确定的新增长矢量。 [comment05_img1.jpg]() - 核心增量 = 后端网络（连接GPU加速器）+ 跨节点部署（Scale-across）需求正在显著加速。 [comment05_img1.jpg]() ### 23. 数据中心规划继续扩张，但许可、电力和建设阻力削弱规划转化，BTM与矿场转型也不是即时可用容量。 - 实际可信度 = 剔除画大饼的项目后，仅有35%（约170 GW）真正有可能落地。 [comment05_img1.jpg]() - 意味着这种模式虽然理论上能加快进度，但实际面临的监管和社区阻力正在迅速攀升。 [comment05_img1.jpg]() - 矿企的“卖壳”价值 = 拥有现成电力的加密货币矿企 = 解决 AI 大厂“算力焦虑”的稀缺资源 [comment05_img1.jpg]() ### 24. 国产算力：京东、摩尔线程十万卡计划被社媒解读为国产集群扩张及光模块、交换机、液冷、电源需求的催化，计划仍需落地。 - 这意味着十万卡 AI 工厂既有万卡级规模化交付的成熟经验作为保障，也为未来的性能升级与演进预留了充足空间。 [01-十万张卡大单！京东联手摩尔线程，S6000发力？.md]() - 算力链条全线受益：十万张显卡装进机房，不可能只买芯片。配套的高速光模块、高性能交换机、机房液冷散热系统、高密度电源，都会迎来真实的订单需求。 [01-十万张卡大单！京东联手摩尔线程，S6000发力？.md]() ### 25. 半导体设备：AI及存储扩产拉动投入，国内材料强调订单增长与国产替代加速，同时出现供应链缺货约束。 - 每 10 万片启动量对应约 100 亿美元的设备投入,而升级改造仅需约四分之一的投入,这正是他称此为规模更大的投资周期的原因。 [01-高盛美国 TMT 大会……第一天精彩片段.md]() - 存储芯片需求强劲（各供应商确认订单同比翻倍）+ 先进逻辑制程良率提升并开始规模扩产 = 半导体设备商（如北方华创、中微）订单大爆发。 [comment03_img1.jpg]() - 需求比上半年更猛 + 供应链开始缺货 = 国产替代进程被迫全面加速。 [comment03_img1.jpg]() ### 26. 晶圆代工增长由先进制程与AI拉动，成熟制程还包含提前备货；模拟电源的紧张不能外推至所有终端需求。 - 成长动能除了AI HPC主芯片等先进制程持续供不应求,PMIC/Power Discrete等AI周边IC需求同步增长,加上电视、PC/笔记本等消费性供应链提前备货效应延续,带动部分成熟制程产能转趋吃紧。 [01-研报 _ 2Q26晶圆代工营收接近534.9亿美元，先进制程与AI需求持续强劲.md]() - 上游晶圆厂涨价 → 顺利传导给终端产品ASP = 2026下半年毛利率（GPM）开始回升。 [comment03_img1.jpg]() ### 27. 企业级闪存与内存复用提供不同增长路径：高毛利新业务和CXL需求都需要结构与时间验证，不能统称存储普涨。 - 新业务模式本财年已覆盖 50%的存储位,2028 财年将覆盖三分之二,毛利率下限约为 80%,且已有两份合同因客户希望增加采购量并延长合同期限而被重新开启。 [01-高盛美国 TMT 大会……第一天精彩片段.md]() - 内存短缺 + 延长旧资产寿命降低成本 = CXL采用率激增。这意味着明年相关芯片的起量速度会大超预期。 [comment03_img1.jpg]() - 相关产品将于 2027 年交付客户 [01-高盛美国 TMT 大会……第一天精彩片段.md]() ### 28. Google的AI变现逻辑包含云交叉销售、TPU多渠道与办公生态壁垒，模型能力领先并非唯一竞争变量。 - 变现路径正在变得高度灵活和多样化，不再死磕传统的云订阅。 [comment02_img1.jpg]() - 尤其是本地化部署（On-premise）模式 → 能带来极具吸引力的自由现金流（FCF）表现 + 通过多年期合同死死锁定客户。 [comment02_img1.jpg]() - 对于非AI-native 的企业，数据仍然锁定在传统的微软或Google 体系中，这种壁垒非常高。 [file05_OpenAI_Astra模型调研-Computer_Use-3D能力显著跃升-系统级自动化替代仍将渐进-_企业Agent.md]() - AI 已经成为谷歌云最强的“带货引擎”，不仅能拉新，还能大幅提升单客黏性（LTV）和交叉销售客单价。 [comment02_img1.jpg]() ### 29. Astra：受访专家认为界面操作能力进步明显，但尚缺广受认可的大用例，系统级自动化替代人工将渐进推进。 - 实际测试后认为，目前它在所有模型中，操作电脑界面的能力是最强的。 [file05_OpenAI_Astra模型调研-Computer_Use-3D能力显著跃升-系统级自动化替代仍将渐进-_企业Agent.md]() - 总体来看，目前还没有出现特别大的、被广泛认可的use case。 [file05_OpenAI_Astra模型调研-Computer_Use-3D能力显著跃升-系统级自动化替代仍将渐进-_企业Agent.md]() - 个人的体验是，系统级自动化替代人工并不是跳跃式的，而是逐步推进的过程。 [file05_OpenAI_Astra模型调研-Computer_Use-3D能力显著跃升-系统级自动化替代仍将渐进-_企业Agent.md]() ### 30. 反蒸馏与递归改进被作者视为训练再通胀的驱动，但这是竞争机制推演，尚不能把RSI当成已验证的持续算力需求。 - 一场由后进模型蒸馏、领先模型反蒸馏并加快推进到RSI的博弈正在导致整个AI行业对Training（训练）形成更强的、更集中的、更具爆发性的强劲需求，Training注定面临再通胀。 [01-Training注定再通胀：从蒸馏、反蒸馏到RSI.md]() ### 31. DeepSeek调整分时价格后，摩根士丹利更看重模型分层与利润纪律，降价不必然等于所有厂商开启同幅度价格战。 - 闲时价格大砍：缓存输入降60%（0.02 元/百万 token）+ 非缓存输入降33%（1 元）+ 输出降11%（4 元）。 [comment01_img1.jpg]() - 核心逻辑 → Flash 模型的竞争确实在升温，但厂商现在把毛利率（Gross Margin）看得极重 = 行业不太可能出现毫无纪律的烧钱乱战。 [comment01_img1.jpg]() ### 32. Meta Muse可能改变消费Agent的流量入口，但支付确认、数据边界与商业化转化仍决定其广告价值。 - Muse目前是一个独立App，暂不与Meta的广告系统共享数据。 [comment02_img1.jpg]() - Meta正式发布独立的消费者AI智能体Muse（前代号为"Hatch"）→ 可自动执行网购、机酒预订、日程管理等任务 + 支付等敏感操作需用户确认。 [comment02_img1.jpg]() - Muse是Meta目前未被定价的、最大的“看涨期权（Call Option）”之一。 [comment02_img1.jpg]()